汇率波动对外债可持续性影响研究

作者：朱函葳

来源：世界经济研究, 2021, (06): 77-137.

DOI：10.13516/j.cnki.wes.2021.06.006

• 汇率波动
• 外债可持续性
• 面板Probit模型
• 最大似然估计(MLE)

汇率波动会通过多种途径影响外债可持续性,文章通过建立一个分析汇率政策、外债偿付选择、产出变动以及投资者预期之间关系的模型,深入阐述了政府的政策选择机制、汇率波动对外债偿付能力的综合影响以及最终均衡的形成过程,揭示了产出(尤其是出口部门)对汇率波动反应的灵敏程度及投资者预期在汇率波动对外债偿付能力作用机制中发挥的关键作用。文章基于涵盖占世界GDP总额90%左右的67个国家(或地区)时间跨度为1800～2019年的面板数据,分析比较了不同国际货币体系下汇率波动对外债可持续性的影响,重点检验了在现行国际货币体系下的影响机制,结果表明只有出口部门对汇率调整反应灵敏的经济体和具有投资者良好预期的经济体才能通过贬值提高外债偿债能力。文章结论表明,经济体在举借外债时币种安排应考虑外贸依存度、主要贸易对象以及汇率与外贸和外债的联动机制,如果贬值有助于提高偿债能力,则币种安排可与主要贸易对象重叠;反之,可尽量实现币种安排和主要贸易对象的差异化,以及为保持偿债能力尽量避免贬值。进一步结论表明,经济体应慎重选择"钉住制",积极实现产业结构多元化。