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摘要
利用高维分位数因子模型提取个股分位数变化的共同成分以衡量尾部系统风险，采用正则化回归分析尾部系统风险的宏观来源，通过截面回归探讨企业特质对尾部系统风险受宏观风险因子影响差异的作用。研究表明，中国股市尾部系统风险具有较强的高低位不对称性，高位尾部风险更多地与市场不确定性增大相联系，具有更强波动性且受宏观风险因素影响复杂度更高。尾部系统风险的不对称性随极端条件的加剧增强。企业特征能够对尾部系统风险受宏观风险因素影响的差异进行解释，企业规模、资产负债率及可持续增长率是影响这一差异性的重要因素。
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单位金融学院; 南开大学
