摘要

<正>在上游单质肥强势和下游粮食价格疲软的背景下,复合肥行业陷入两头受压的困境。我们认为目前复合肥行业趋势性的整体复苏有待时间考验,然而在行业洗牌的过程中,依旧蕴含着差异化发展带来的结构性机会—一、迷局中蕴含着结构性机会在近20年的时间里,复合肥施用量增长推动着行业规模和盈利的成长。尤其是2008年国际油价登峰的通胀使得复合肥价格涨至历史高位,行业经历了一段繁荣光景。行业扩张显著加速,但2015