对赌协议是兴奋剂抑或长效药——基于标的公司财务绩效的时间结构检验

作者：关静怡; 刘娥平

来源：山西财经大学学报, 2022, 44(06): 113-126.

DOI：10.13781/j.cnki.1007-9556.2022.06.009

• 对赌协议
• 业绩承诺
• 时间结构
• 财务绩效
• 标的公司

为检验对赌协议经济后果的时间结构，(1)构建了理论推导模型，并以2010—2019年A股上市公司的并购交易事件为样本进行了实证分析。结果发现，尽管签订对赌协议有助于在对赌前期提升标的公司的财务绩效，且承诺增长率越高，对赌第一年相对于对赌前的绩效提升作用越强，但这种激励作用随着时间推移会逐渐减弱，且承诺增长率越高，业绩实现情况越差。对赌结束后，标的公司的财务绩效将会下滑，若在对赌期内不能较好地完成对赌协议，则对赌结束后的业绩下滑问题将更为严重。结果表明，对赌协议具有时间结构效应，仅在对赌期初效果较好，随后会逐渐减弱，直至对赌结束后消失。