本文基于沪深A股2000-2020年日数据,以Fama-French五因子模型估计特质波动率,采用Fama-MacBeth两阶段分步法分析特质波动率与股票预期收益关系,实证发现两者呈显著的负相关性,且加入控制变量后仍然具有显著性。因此文章认为投资者过度外推信念可以解释特质波动率之谜。高特质波动率股票具有高收益,由于过度外推信念,投资者相信高收益会持续,从而增加高特质波动股票交易,表现为投资者关注度提高,进而造成股价高估,预期收益下降,反之也成立。
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