泰达币(USDT)与人民币汇率相关性研究

作者：中国人民银行数字货币研究所课题组; 赵鹞

来源：金融研究, 2022, (06): 55-73.

• 稳定币
• 人民币汇率
• 相关性

全球规模最大的稳定币“泰达”币(USDT)在最近的司法调查中被发现涉嫌发行欺诈，受到全球高度关注。为考察USDT场外交易与人民币外汇交易之间的联系，本文首先构建了一个刻画人民币-USDT场外交易-比特币三角交易机制的理论模型，分析推导USDT人民币价格与人民币汇率之间的关系；然后使用独有的2019年10月至2020年10月USDT中国场外市场日度交易数据，实证检验了USDT(人民币)收益率、波动率与人民币汇率收益率、波动率之间的相关性；最后将实证结果与欧元、日元进行了国际比较。本文发现：(1)USDT的人民币价格收益率与人民币对美元汇率收益率负相关、波动率正相关，而USDT的欧元、日元价格收益率与它们对美元汇率收益率正相关、波动率负相关；(2)USDT的人民币、欧元、日元价格的波动率指标分别是各自汇率波动率的先行指标。本文研究结果表明，USDT稳定币与人民币外汇市场的联系是因为前者所具有的外汇黑市机制，同时稳定币作为桥梁，建立了加密资产市场与人民币外汇市场的联系。

• 单位
  金融学院; 中国人民银行; 对外经济贸易大学