“减持迷雾”下的员工持股计划——基于股权激励的对比分析

作者：郝永亮; 金昕; 张永冀^*

来源：管理评论, 2019, 31(10): 164-177.

DOI：10.14120/j.cnki.cn11-5057/f.2019.10.015

• 员工持股计划
• 股权激励
• 股东减持
• 大股东自利

员工持股计划的重新引入是我国证券市场近年来一项重要的制度探索,但其过去四年多笼罩在"浮亏"与"减持"的争议之中。本文首先将员工持股计划与实施经验较丰富的股权激励在机制设计上相比较,利用双重差分与PSM方法实证对比两种方案的激励效果及探究背后原因。实证结果发现,开展员工持股计划的公司业绩的动态变化情况不如实施股权激励的公司;限售股解禁对未来上市公司实施员工持股计划有显著的正向影响;投资者可以从员工持股计划的股票来源识别出大股东的减持动机,相较于非减持动机的员工持股计划或股权激励,裹挟着大股东自利动机的员工持股计划存在显著偏低的短期市场反应。文中研究结论对未来员工持股计划的制度设计与完善提供了经验证据,同时对大股东的"另类减持"监管提供了参考,丰富了权益薪酬契约相关领域的研究。

• 单位
  数学学院; 北京理工大学; 中央财经大学