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摘要
本文采用基于条件分位数的溢出指数方法，研究了不同冲击规模及方向下政策连续性的跨国溢出，考察相较于中间状态，极端上升与下降状态下的溢出变化及两者之间的非对称溢出效应，并构建相对溢入溢出指数，研究极端冲击对不同国家方向性溢出的异质性影响。研究发现：(1)政策连续性的总溢出以及各国溢入水平在不同条件分位数下呈U形结构，冲击规模对总溢出及各国溢入水平具有显著的正向影响。(2)在极端状态下，总溢出和大部分国家方向性溢出水平较中间状态显著提升，并且极端上升与下降状态具有非对称的溢出效应。其中，总溢出在极端下降状态涨幅更大，各国的溢出比溢入在两种极端状态下表现出更强烈的非对称性。(3)极端冲击的影响具有国别异质性，中国的方向性溢出水平大幅上升，对发达国家的左尾定向溢出加强，国际影响力显著增强。本文研究不仅对极端状态下保持经济系统稳定具有启示意义，也可为建设“双循环”新发展格局提供实证支持。
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单位金融学院; 天津财经大学
