我国热钱流入的边际成本、热钱的影子价格和托宾q——一个理论分析框架及实证

作者：陶川

来源：金融研究, 2010, (12): 43-56.

• 热钱
• 跨境资金持有者
• 投机
• 托宾q hot money
• holder of cross-border capitals
• speculation
• Tobin's q

本文根据我国热钱流动的实际情况,从微观上构建了一个关于跨境资金持有者利用热钱资金投机的多期优化模型,揭示了热钱流动背后的决策机制。研究表明:决定热钱流动的一个关键变量是热钱资金的影子价格和热钱流入的边际成本之比,这与托宾的q在理论上有着一致的含义。鉴于此,本文结合托宾的q理论,在模型框架内系统研究了我国热钱流动与人民币汇率升值、资本市场投机、央行加息以及短期资本流动监管等具体问题,其主要结论得到了我国2005年人民币汇率形成机制改革以来的相关月度数据和VAR模型经验结果的支持。