股票收益率能反映三阶矩信息吗?——基于我国股票市场的实证研究

作者：王鹏; 梁鑫垚^*

来源：管理科学学报, 2023, 26(08): 94-116.

DOI：10.19920/j.cnki.jmsc.2023.08.006

• 资产定价
• 股票市场
• 三阶矩
• 因子模型

三阶矩信息在金融资产定价中所起的作用，具有非常重要的学术价值，但尚未取得一致结论.本文结合股票市场的交易信息和上市公司的特征信息，构建前瞻系统性偏度(PSS)因子、前瞻异质性偏度(PIS)因子和前瞻总体偏度(PTS)因子，再分别将其引入CAPM、三因子、四因子和五因子模型，检验这三种三阶矩定价因子在我国股票市场的定价效应，并通过因子间的相关性检验和回归分析以及GRS检验，判断三者是否为冗余因子.研究结果表明：通过做多PSS、PIS和PTS较低的股票并同时做空PSS、PIS和PTS较高的股票，投资者可以获得显著的超额收益.因此它们都是我国股票市场的重要定价因子，三阶矩信息在我国股票市场中具有显著而稳健的定价作用.

• 单位
  西南财经大学