我国A股市场的模糊性溢价——基于日内高频数据的分析

作者：胡志军; 凌爱凡^*; 杨超

来源：中国管理科学, 2022, 30(01): 42-53.

DOI：10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.0317

• 模糊性度量
• 模糊性溢价
• 风险溢价
• 模糊性偏好

基于Izhakian(2020)不确定性概率分布下的预期效用理论框架,本文实证研究了我国A股市场的模糊性溢价问题。利用上证综指的日内高频收益数据估计日收益率分布,以月度内日收益率分布的波动性衡量月度市场模糊性,并对模糊性-风险-收益的权衡关系进行实证检验。结果发现:(1)我国A股市场存在时变的模糊性,其模糊性溢价不总是正数,而是依赖于投资者对市场的预期;(2)模糊性溢价和风险溢价受到市场预期的影响,好的市场预期有正的模糊性溢价(模糊厌恶)和负的风险溢价(风险爱好),不好的市场预期有负的模糊性溢价(模糊爱好)和正的风险溢价(风险厌恶)。这些发现不同于当前文献中的许多结果,可以很好地解释市场中的"追涨杀跌"现象。

• 单位
  金融学院; 江西财经大学