环境规制、风险补偿与高管薪酬——基于新《环境保护法》实施的经验证据

作者：唐国平; 孙洪锋^*

来源：经济管理, 2022, 44(07): 140-158.

DOI：10.19616/j.cnki.bmj.2022.07.008

• 环境规制
• 风险补偿
• 高管薪酬
• 风险厌恶
• 技术创新

根据环境风险的变化相应地调整和设计薪酬契约以提升高管风险承担水平和增强高管环境承诺，对于提高环境规制效果及实现企业长远发展具有重要作用。本文借助2015年新《环保法》实施这一准自然实验场景，利用双重差分模型考察了环境规制对高管薪酬的影响。运用2009—2020年A股上市企业数据发现，新《环保法》实施显著提升了高管薪酬，呈现出风险补偿效应；并且随着高管风险厌恶程度的上升和经理人市场的完善，高管薪酬的风险补偿效应越明显。同时，新《环保法》实施还在一定程度上强化了薪酬黏性并弱化了薪酬业绩敏感性，这表明高管薪酬的风险补偿效应不仅在于提升薪酬的绝对水平，还在于增强失败容忍度。异质性分析发现，新《环保法》实施对高管薪酬的提升作用在民营企业、小规模企业、环境绩效较差企业以及高管职业忧虑度较高企业更为显著。进一步的经济后果检验显示，高管薪酬的风险补偿效应显著促进了企业的(绿色)技术创新活动，尤其是高质量的(绿色)技术创新。本文结论不仅丰富了环境规制和高管薪酬领域的相关文献，还为相关部门完善高管薪酬激励机制和推进绿色发展提供了重要启示。

• 单位
  中南财经政法大学