从资本市场看历史:抗日战争时期的中国主权债券价格波动

作者：杨铭; 赵留彦; 张弓

来源：东岳论丛, 2020, 41(06): 80-96.

DOI：10.15981/j.cnki.dongyueluncong.2020.06.010

• 抗日战争
• 中国外债
• 债券预期收益
• 结构性断点

关于中国抗日战争历史的研究中,不可回避的一个基本问题是,哪些事件对抗日战争的进程和最终结局产生了重要影响?从资本市场的视角分析中国抗日战争期间伦敦市场交易的中国主权债券的价格波动,发现债券价格结构性断点一般与当时中英两国主流报纸强调的重要军事、政治事件相吻合,这些事件也多被后来历史学家认定为对战争进程和结果有重要影响,例如淞沪会战、广岛长崎原子弹事件等。不过历史学家认为至关重要的一些事件当时并未引起债券价格的明显反应,例如芦沟桥事变、德国突袭波兰等。另一个重要发现是,二战爆发——特别是苏德战争和太平洋战争爆发——之后,中国外债价格波动反映的一般不是中国战场发生的事件,而是国外战场尤其是英国直接参与的军事事件。