柠檬市场与金融供给侧改革：买同业存单需要什么信仰

作者：樊磊

来源：国际金融, 2019, (11): 29-35.

DOI：10.16474/j.cnki.1673-8489.2019.11.005

• 信息不对称
• 金融供给侧改革
• 同业存单
• 刚性兑付

包商银行被接管以及打破同业刚性兑付(本文简称刚兑),被市场视作中国金融供给侧改革的正式落地。本文认为,柠檬市场和信息不对称理论,可能会对相关事件进行深度分析提供一个有益视角。打破同业市场刚兑,意味着市场要完成定价和交易必须以获取中小银行信用方面的高质量信息为前提。而正是此类信息的整体缺失,导致了包商银行被接管后银行间市场流动性的急剧萎缩。在政府实施救助之后,大部分同业存单能够发行但也有少数银行发行存单困难的现象颇为令人费解。如果说刚兑信仰恢复,为什么少数银行会被排除在外?如果说已经在按照信用定价,目前看信息披露的改善似乎又微乎其微。本文提出一个假说来解释上述谜团:银行间市场仍然相信,为了避免系统性金融风险,即使打破刚兑,政府也只会让金融机构一个一个被接管。这意味着除了处在倒数第一位置上候选的机构之外,其他机构都是安全的,即倒数第二名及以上仍存在刚兑信仰。本文假说的几个推论与现实比较吻合。