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摘要
文章利用沪深300股指期货2013-2019年的交易数据，以2015年股市震荡期间中金所出台的限制股指期货交易的监管政策为自然实验背景，比较限制交易政策实施前后及松绑后套利活动和噪声交易对股指期货套保效率的影响，进而从微观主体交易行为层面探究股指期货套保效率的影响机制。研究发现，限制政策实施前，套利活动和噪声交易均能显著降低套保效率；限制政策实施后，套利活动对套保效率的降低作用变得更为显著，而噪声交易则被抑制，对套保效率产生正向影响但并不显著；限制政策松绑后，套利限制减弱，套利活动不再降低套保效率，但并不能显著提高套保效率，而噪声交易则能够显著提高套保效率。这一研究结果与有限套利理论不完全相符，投资者情绪驱动的噪声交易并不总是会扭曲资产价格降低套保效率，这表明我国股指期货市场处于不稳定状态，套利机制有待完善。本研究为监管机构合理引导投资者行为，提高我国金融市场效率，促进金融市场的健康、稳定发展提供一定参考。
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单位金融学院; 安徽财经大学
