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摘要
传统观点通常认为公司避税可以无摩擦地增加股东财富,然而近年来的一系列研究表明避税与公司价值之间关系的结论并未统一。文章从权益资本成本角度研究中国资本市场上市公司避税对投资者评价的影响,结果表明公司避税并未如传统观点预期那样降低权益资本成本,相反增加了权益资本成本。结合中国资本市场的特征发现,上述正相关关系主要体现在国有企业中,即相较于非国有企业,国有企业避税对权益资本成本的正向影响更显著,表明投资者对国有企业避税并未给予正面评价。进一步考察两类公司差异背后的机理发现,上述结果与两类公司避税节省现金流的边际价值、避税导致的代理成本以及对公司透明度的影响等方面的差异有关。研究不仅提供了中国资本市场公司避税与权益资本成本关系的经验证据,而且对于理解国有企业与非国有企业避税经济后果差异背后的机理具有启示意义。
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单位经济管理学院; 东南大学
