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摘要
以A股市场2006—2021年民营企业数据为样本，研究经济政策不确定性对民营上市公司非控股高管及其关联人员持股变动的影响，并进一步分析对企业融资约束的影响。实证结果表明，经济政策不确定性与民营企业非控股高管买入股份的数量、金额、频次负相关，与卖出股份的数量、金额、频次正相关，与净卖出比例正相关；当经济政策不确定性上升时，非控股高管减持规模和频次的增加显著加大了企业的融资约束；当董事长和总经理“二职分离”时，随着经济政策不确定性增大，非控股高管的股份减持行为对企业融资约束的影响更显著，家族企业和创业板上市企业的结论同样如此。基于此，应规范高管减持行为的外部治理环境，维护资本市场健康稳定发展；根据经济政策的实际，加强上市公司分类管理和精细化管理；改善市场投资者的比例结构，抑制非理性市场行为。
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单位滇西应用技术大学; 中南财经政法大学; 金融学院
