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摘要
由于参与者的多样化以及投、融资方之间的信息不对称,众筹投资中往往存在从众行为。利用众筹中介平台"京东众筹"2015年12月到2016年3月的面板数据,对众筹融资中的羊群行为进行实证研究。在控制项目天数固定效应和周末效应后,结果显示融资表现良好的项目会吸引更多的投资,众筹市场存在显著的羊群效应。研究还发现,投资者会根据可观测的项目特征信息对观察结果进行修正,众筹融资市场中不仅存在简单模仿他人的非理性羊群投资行为,而且存在积极学习的理性羊群行为。其中,可观测的不良项目质量特征会增强关于该项目的理性羊群效应,可观测的高质量项目特征会减弱理性羊群效应。关于羊群行为的时间效应的实证检验结果显示,项目发起后的一周内,投资者的羊群行为逐日减少,而众筹即将结束的一周内羊群效应已很微弱,且羊群效应在一周内的工作日期间的表现更为显著。
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单位金融学院; 山东财经大学
