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摘要
本文基于我国上市公司股份回购预案的市场反应，研究2018年的股份回购新规能否更好地保护投资者利益。本文发现，与股份回购新规实施之前相比，股份回购新规实施后，确实有了更多公司宣布股份回购预案。这些预案也能获得市场的积极反应，但市场反应程度显著减弱。而且这一效应在市值管理型回购、现金持有规模相对股份回购规模上限的比例较低的公司、宣告回购预案后的未来六个月有限售股解禁的公司或者宣告回购预案时大股东有股权质押的公司中才存在。而在股份回购新规实施后，公司宣告首次实施回购所获得的市场反应更加积极。本文进一步研究还发现，整体来看，股份回购预案所伴随着的投资者长期股票收益率降低了，并且内部人减持增加了。因此，总体而言，股份回购新规可能未如监管层所预期的那样保护投资者利益，甚至实际上损害了投资者利益。
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单位清华大学; 经济管理学院
