高管异质性、股权激励与超额现金持有——国企混改中“行政高管”与“市场高管”差异考察

作者：杨志强; 胡小璐

来源：商业研究, 2018, (11): 108-118.

DOI：10.13902/j.cnki.syyj.2018.11.014

• 混合所有制
• 行政高管
• 市场高管
• 股权激励
• 现金持有

高管市场化选聘与激励能否改进经营绩效是国企改革中亟待回答的问题。本文以2004-2015年我国A股国有上市公司为样本,检验股权激励对国有企业市场化选聘的"市场高管"与上级组织任命或委派的"行政高管"现金持有行为的不同影响。结果发现:股权激励对上市国有企业高管具有显著的激励作用,股权激励强度越高,高管的现金持有水平越趋向于目标现金持有水平;与"行政高管"相比,对"市场高管"实行股权激励并未在现金持有方面取得更好的激励效果。进一步分析显示"八项规定"颁布和高融资约束是导致"市场高管"股权激励效果相对较弱的主要原因;在投资机会较少的企业中,"市场高管"股权激励发挥了显著的作用。