基于多维控制权视角的异质机构投资者治理效应研究——源自中国A股并购市场的经验证据

作者：张志平; 鞠传宝^*

来源：东岳论丛, 2021, 42(08): 110-125.

DOI：10.15981/j.cnki.dongyueluncong.2021.08.014

• 异质机构投资者
• 并购绩效
• 控制权结构
• 治理效应
• 公司治理

机构投资者的治理效应是公司治理研究的重点。本文利用2010—2017年中国A股发生并购交易的公司为研究对象,以并购绩效为切入点,从时间、结构和关系三个维度将异质机构投资者区分为监督型和投机型,实证检验了异质机构投资者对公司并购绩效的影响,并基于多维控制权情境,深入探究异质机构投资者的治理效应。结果表明,异质机构投资者存在治理效应的差异,监督型具有显著的治理效应,并且这种差异在高股权集中度、高股权制衡度和低两权分离度的控制权情境下更显著。进一步研究发现牵制控股大股东的"战略联盟效应"和约束管理层的"退出威胁效应"是监督型机构投资者在并购绩效创造中发挥治理效应的重要作用机制。