<正>传统的资产定价通常是考虑代表性投资者的行为确定资产价格,基于随机游走理论,大量的实证发现收益率是具有"尖峰胖尾"特征,认为随机游走模型不能够很好的解释证券价格波动行为,现在学者开始从投资者的异质性来进行解释。Campbel(l2000)将投资者的异质性分为:异质约束、异质收入、异质偏好和异质信念,分