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摘要
基于1998—2020年跨国面板数据，从结构视角探讨全球金融周期对跨境资本流动的影响以及制度环境因素的调节效应和异质性等问题。基准检验发现，总量跨境资本流动以及证券投资、其他投资跨境资本流动具有显著的顺周期特征，直接投资顺周期特征不显著；国内金融风险改善、金融发展水平提高、汇率稳定性增加会强化全球金融周期对跨境资本流动的影响。异质性检验表明，证券投资顺周期特征主要由企业驱动，其他投资主要由商业银行驱动；全球金融周期上行时总量跨境资本、证券投资、其他投资流入顺周期特征更为明显；金融危机后证券投资、其他投资对全球金融周期更敏感。进一步分析表明，全球贸易不确定性以及美联储货币政策可以通过全球金融周期渠道影响各国跨境资本流动。拓展模型检验表明，不同类型经济体储备政策变动特征存在显著差异，新兴市场经济体倾向于使用外汇储备对冲风险和稳定汇率。研究结论为新形势下做好跨境资本流动宏观审慎监管、防范化解跨境资本流动风险等提供了经验证据和政策启示。
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单位金融学院; 中国科学院大学; 新疆财经大学
