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摘要
金融资产配置是非金融类企业面临的重要经营决策之一，非金融类企业的金融资产配置行为与经营绩效和实物资产投资收益之间的关系一直是金融监管部门、上市公司和投资者关注的重要问题。文章以中国非金融类上市公司2011—2018年期间的相关数据为样本，利用多元回归模型实证研究中国非金融类上市公司金融资产配置行为对经营绩效和实物资产投资收益率的影响。研究发现，中国非金融类上市公司当年金融资产配置比例与经营绩效之间、上年金融资产配置比例与本年实物资产投资收益率之间都在总体上呈现出显著的倒U形关系；不同产业、不同性质企业的金融资产配置比例将对经营绩效和实物资产投资收益率产生不同影响。第一产业上市公司的金融资产配置比例与经营绩效之间不存在倒U形关系；第二产业和第三产业、国有和非国有非金融类上市公司的金融资产配置比例与经营绩效之间的关系都呈现出显著的倒U形特征，即只有适度配置金融资产，才能使其经营绩效最大化。上年金融资产配置比例增加将显著提高国有非金融类上市公司本年的实物资产投资收益率，但不会对第一产业和第三产业非金融类上市公司本年的实物资产投资收益率产生显著影响；第二产业和非国有非金融类上市公司的实物资产投资收益率与其上年金融资产配置比例呈倒U形关系，上年金融资产配置不足（过度）将使其对本年实物资产投资收益率产生补充效应（挤出效应），适度配置上年金融资产将最大化本年的实物资产投资收益率。中央和地方各级政府以及金融监管部门应该利用市场手段引导非金融类上市公司适度配置金融资产，鼓励他们加大实物资产投资力度，缓解中国目前面临的“脱实向虚”困境；非金融类上市公司应该基于自身产业和产权属性以及金融资产配置行为对经营绩效和实物资产投资收益率的不同影响对其金融资产配置进行科学决策，认识金融资产配置不足（过度）对实物资产投资收益率的补充效应（挤出效应），配置出能使企业经营绩效和实物资产投资收益率最大化的金融资产配置比例；投资者在选择投资对象和构建投资组合过程中，应该深入分析不同产业、不同性质公司的资产配置行为，考察拟投资对象的金融资产配置行为是否满足企业经营绩效和实物资产投资收益率最大化要求，以作出有效的投资决策。文章研究补充和丰富了企业资产配置领域的相关研究成果，为中央和地方各级政府制定不同产业政策、金融监管部门引导金融资源流向实体经济、非金融类上市公司规范金融资产配置行为、投资者作出正确投资决策提供了决策依据。
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单位工商管理学院; 重庆大学
