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摘要
在信息的形成过程中，作为对定量方法的补充，公司披露的文本中所反映出来的定性信息为研究管理层决策及其经济后果提供了一个新的视角。借助上市公司披露的年报文本，文章系统考察了管理层语调积极程度对分析师盈余预测乐观偏差的影响机制。研究发现，管理层语调越积极，未来分析师盈余预测越乐观，这表明管理层语调对市场参与者具有一定的信息含量。进一步研究显示，相较于国有企业，非国有企业对会计盈余等定量信息的披露情况较差，分析师更依赖于年报文本等公司定性信息，因此管理层语调对未来分析师盈余预测乐观性的影响更明显；在机构投资者持股比例较低的公司，由于管理层受到的外部监督制约较小，导致对会计盈余等定量信息披露质量较低，因此管理层语调更显著地提升了未来分析师盈余预测乐观性。经过深入研究还发现，对于管理层的语调操纵行为，分析师可以“看穿”并相应调整其盈余预测偏差，从而证实了分析师发挥的外部治理效应。另外，管理层语调越积极，未来分析师的投资评级也更加乐观，进一步表明管理层语调可以对分析师获取公司信息产生影响。
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