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摘要
本文通过MS-VAR模型实证检验和DSGE模型理论推导，从企业作为金融中介资金需求者的视角出发，研究经济政策不确定性对中国非金融企业部门杠杆率结构性特征的影响。结果表明，高低风险企业部门的杠杆率会在经济政策不确定冲击下产生明显分化。高风险企业从影子银行的融资成本变高、高风险企业的利润快速降低是造成企业部门杠杆率结构性特征的重要原因，这是不确定性冲击下影子银行、商业银行和企业三方博弈的结果。为此，要正确认识杠杆率的结构性特征，防止“一刀切”的去杠杆政策，防范影子银行风险。同时，要加强政策透明度和公众沟通，完善宏观调控跨周期设计，有效减少经济政策不确定性带来的问题。
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单位金融学院; 山西财经大学
