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摘要
作为风险资产收益和波动之间关系的度量,杠杆效应是金融市场数据三大分布特征之一,在波动预测、资产定价和风险管理中起着重要作用。日内高频数据计算的已实现波动作为波动的代理变量,解决了波动不能观测的问题,实现了用波动和收益直接建模捕捉杠杆效应。深入了解收益和已实现波动的相关模式并以此构建二者的联合分布是正确度量杠杆效应的关键。本文以局部相关系数为工具研究收益和波动在不同取值范围内的相关性变化,实证研究结果表明,与负收益冲击引起波动增加一样,正收益冲击也会引起波动增加,这与传统杠杆效应理论并不一致,与Chen和Ghysels (2011)对美国股票市场的实证结果一致。为正确捕捉和度量实证结果反映出的杠...
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