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摘要
从自由现金流量创造力视角，本文全面地统计分析了我国非金融行业A 股公司1998 2018年的资本回报支付能力，结果发现：A 股公司资本回报支付能力总体孱弱，每年处于“庞氏利息”状态的公司超过八成，每年分红公司中处于“庞氏分红”状态的公司也超过八成，故A 股公司存在比较严重“双庞氏”现象；这一现象与问题在不同年份、不同行业与地区、不同板块以及成长性等特征的公司间虽存在一些差异，但整体普遍地存在于各类分组子样本之中；A 股公司低质量的经营活动现金流量是该问题产生的重要原因。因此，以自由现金流量创造力来度量的非金融行业A 股公司的资本回报支付能力亟需提升，监管机构和市场人士应高度重视非金融行业A 股公司的“双庞氏”问题，积极推动这些公司提升自由现金流量创造力，积极推动它们“去庞氏化”而非一刀切地“去杠杆”，以切实增强A 股公司的资本回报支付能力，真正实现A 股公司和我国资本市场的高质量发展。
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