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摘要
ST企业停止特别处理（摘帽）后再次戴帽的风险是否会随退市制度改革而明显降低，对这一问题的理论考察对于评价退市制度改革的有效性至关重要。文章运用生存模型检验ST企业摘帽后的二次戴帽风险，以及这一风险随退市制度改革的动态变化，进而评估退市制度改革的有效性。研究发现：（1）尽管从年度演进上看ST企业摘帽后二次戴帽风险呈增大趋势，但随着退市制度改革的不断推进，二次戴帽风险呈降低趋势，摘帽企业摘帽后的绩效稳定性明显提升；（2）企业经历特别处理的时间越长，二次戴帽风险越低，且摘帽后有监管问询经历的企业二次戴帽风险更低；（3）随着退市制度改革对摘帽条件规定的日益严格化，ST处理时长与监管问询对企业二次戴帽风险的影响有所减弱；（4）ST企业摘帽后的财务违规受罚经历会增大二次戴帽风险，但随着退市制度改革的不断推进，这一风险逐渐降低，改革对于缓解处罚冲击下的绩效风险有积极作用。
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