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摘要
文章以中国上市金融机构为研究样本,使用金融市场交易数据,运用多元GARCH模型,在控制金融机构风险状态的前提下研究金融机构股东和债权人之间是否存在利益冲突。实证分析表明,在高风险状态下,样本内21家金融机构股东和债权人之间能够同舟共济,尤其是当风险超过一个拐点时,金融机构股东和债权人有动机相互配合,最大化双方共同利益。但同时实证分析显示,样本内有24家金融机构股东和债权人在高风险状态下没有表现出"共苦"的精神。因此在高风险状态下,金融机构股东与债权人之间的关系表现具有异质性特征。在低风险状态下,股东会在风险上升缓冲地区内增加公司经营风险,导致债权人对未来风险的担忧,进而会增加债券折现率,降低债券价值,股东和债权人之间存在更为明显的冲突。总体上,本文实证结论表明股东和债权人之间存在利益冲突的可能性更大。
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