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摘要
本文将全部期限的正规货币市场利率与非正规货币市场利率放在一起进行分析,通过比较不同市场内部的期限结构,解释二者对于货币政策的不同响应机制。研究发现:正规货币市场利率与非正规货币市场利率严重分割,只有微弱的信息联系;正规货币市场短期资金供给过剩而长期资金需求过剩,价格型货币政策可以比较好的引导长期市场利率而数量型货币政策只能造成暂时影响;非正规货币市场存在利率期限倒挂,以短期资金供求为主,且与中央银行缺乏直接联系,价格型政策对非正规货币市场影响不明确,数量型货币政策可以影响短期市场利率。当务之急,是要优化正规货币市场资金供求期限结构,防止短期资金在正规货币市场长期沉淀;培育鼓励各地民间线下货币市场发展,缓解小微企业短期资金供求对接矛盾;开拓非正规货币市场获得中央银行流动性的渠道;妥善处理货币政策价格信号与数量效应,防止出现"大水漫灌"现象。
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单位上海社会科学院
