融资约束与中国上市公司R&D投资的周期特征

作者：文武; 韩亚群; 陈祥

来源：浙江理工大学学报(社会科学版), 2021, 46(04): 367-375.

• 上市公司
• R&D投资
• 融资约束
• 经济周期
• 周期特征

基于2006—2020年中国上市公司的面板数据,区分经济周期阶段研究R&D投资的周期特征及与融资约束的关系,研究发现:第一,上市公司R&D投资具有顺周期性,因而不能在经济萧条期为国家经济重返繁荣提供足够微观动力;同时,R&D投资在萧条期的萎缩幅度超过在繁荣期的上涨幅度,经济周期循环往复将造成上市公司R&D投资下滑,不利于经济持续增长;在更换变量度量方法、考虑样本时间段差异与上市公司负债率之后上述结论依然成立。第二,融资约束是上市公司顺周期进行R&D投资的重要原因,减弱融资约束将导致R&D投资转向逆周期,实现更优投资决策并有利于遏制经济下行。第三,规模较大的上市公司因较低融资约束具有逆周期R&D投资行为,而规模较小的上市公司R&D投资行为是顺周期的。第四,国有上市公司和高波动上市公司R&D投资会在萧条期下降,但未在繁荣期上升,经济周期循环往复将对这两类上市公司R&D投资产生更多不利影响。以上结论可从融资约束视角为优化企业R&D投资决策进而构建国家经济持续增长的微观动力提供经验依据。

• 单位
  浙江理工大学; 经济管理学院