信用评级的融资与监督效应——来自企业并购的证据

作者：翟玲玲; 吴育辉

来源：南开管理评论, 2021, 24(01): 27-47.

• 信用评级
• 并购重组
• 融资约束
• 违约风险

本文以2008—2017年中国A股上市公司为研究对象,实证检验了信用评级对企业并购决策的影响和作用机理。研究发现:首先,相比没有评级的企业,有评级的企业更倾向于对外并购且并购规模更大,证实信用评级通过缓解企业融资约束促进了企业并购;其次,为了维持高评级、避免不当并购可能导致评级下降,高评级企业的并购决策更谨慎,说明信用评级在企业并购过程中发挥了监督作用。一系列稳健性检验后,研究结论仍然成立。进一步研究表明,当评级下降后,为了避免评级进一步恶化,企业会减少对外并购,该结果进一步支持了评级的监督作用。本文首次从融资和监督的角度研究中国信用评级对企业并购决策的影响,丰富了信用评级经济后果及并购行为影响因素的研究,为中国信用评级行业的长期稳定发展提供了理论指导依据。