互动式交流质量与股价特质信息含量——来自交易所线上互动平台的证据

作者：朱红兵; 蒋彧^*; 杨李华

来源：会计研究, 2023, (02): 27-41.

• 投资者关系
• 线上互动
• 互动质量
• 信息披露
• 特质信息含量

中小股东信息不对称一直是困扰中国资本市场的难题，而成立投资者线上互动平台则是具有创新性的监管尝试。本文利用2009年～2020年中国上市公司与投资者的593万余次线上互动文本数据，构建投资者线上互动质量综合指数，研究了中国资本市场上市公司与投资者线上互动的特质信息含量。研究显示，中国上市公司与投资者的线上互动质量呈上升趋势，年均复合增长率达到了8.06%,但互动质量较高的上市公司较少、整体互动质量偏低。上市公司与投资者的线上互动式交流质量越高，股价对公司特质信息的融合效率越高；线上互动质量对公司股价特质信息含量的正向影响持续3个季度。机制分析表明，线上互动质量通过降低财务信息披露和股价信息反应时滞、吸引分析师关注等方式促进股价特质信息含量的提升；并且，在散户投资者多、投资者情绪低迷等外部环境下，互动质量的提升能产生更强的特质信息效果。本文的研究为完善投资者线上互动平台、实现高质量互动以助推资本市场信息效率提升提供了有益的借鉴。