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摘要
如何有效防范化解债券信用风险是维护国家金融安全和稳定的关键。企业集团对债券发行采取集中管理能否发挥规模优势、实现为债券“增信”，从而更好地降低债券信用风险呢？本文以2008-2020年A股上市企业集团发行的公司债、企业债和中期票据为样本，实证分析了债券集中管理对债券信用利差的影响。研究发现：债券集中管理能够显著降低信用利差，证实了“收益效应”在起主导作用。在考虑内生性问题以及一系列稳健性检验后，基本结论仍然成立。进一步地，机制检验发现债券集中管理会通过“共同保险效应”与集团声誉的渠道影响债券信用利差；异质性检验发现在民营企业、融资约束较高、母子公司制度距离较小的公司，以及债券没有担保条款、信用评级较低、承销商声誉较差时，债券集中管理对债券信用利差的抑制作用更强。本文研究阐明了债券集中管理对债券信用利差的影响机理，拓展了内部资本市场和集团负债管理的研究范畴，为企业集团债券发行与信用风险管理提供经验借鉴，亦对于如何化解债券市场信用风险，促进实体经济稳定发展具有一定启示意义。
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