股份回购：半途而废还是有始有终？——大股东股权质押视角

作者：辛宇; 吴楚仪; 顾小龙

来源：会计与经济研究, 2023, 37(01): 3-22.

DOI：10.16314/j.cnki.31-2074/f.2023.01.004

• 股权质押
• 股份回购预案
• 股份回购实际完成情况
• 市值管理
• 机会主义

文章考察大股东股权质押对上市公司在公开市场发布股份回购预案及其完成情况的影响。研究发现，在全样本中，存在大股东股权质押的上市公司发布回购预案的可能性更高；但在发布回购预案样本中，大股东股权质押对回购预案的实际完成情况没有显著影响。这说明，同时有正面因素和负面因素影响大股东股权质押与回购完成情况之间的关系，进而导致净效应不显著。异质性分析表明，在回购样本中，产权性质为国有时，由于声誉及监管效应等正面因素的影响，实际回购的完成情况会随着大股东股权质押压力的上升而显著变好；但当资产负债率较高、创新投入较大时，由于实力不足及财务状况不佳等负面因素的影响，实际回购的完成情况会随着大股东股权质押压力的上升而显著变差。经济后果检验表明，在股份回购与股权质押的双重影响下，回购预案仍然具有一定的市值管理效果；改善实际回购的完成情况有助于提升公司的未来业绩和财务指标。市场有关主体应该对大股东股权质押上市公司的回购行为保持必要的警醒，关注其在具体情境下可能存在的完成情况不理想等机会主义行为。