区域一体化抑制了企业过度负债同伴效应吗？——基于长三角扩容的断点回归分析

作者：徐光伟

来源：南通大学学报(社会科学版), 2023, 39(01): 23-35.

• 区域一体化
• 过度负债
• 同伴效应
• 资本结构
• 长三角

宏观区域一体化作为畅通国内大循环的重要政策对微观企业行为产生了诸多深刻影响。以长三角城市群扩容作为准实验，匹配中国工业企业数据和中国县市经济统计数据，采用精确地理断点回归方法（GRD）考察区域一体化对企业过度负债同伴效应的影响。研究结果发现：（1）区域一体化抑制了企业过度负债的同伴效应，在放宽断点识别策略伪随机性的前提假设和多种稳健性检验下这一结论仍然成立。（2）异质性检验结果表明，在企业规模较小、融资约束较小和政府扶持力度较大的样本中，区域一体化对企业过度负债同伴效应的抑制效果更为明显。（3）机制分析发现，区域一体化一方面提高了企业内部的投资效率，从而抑制了企业过度负债的同伴效应；另一方面通过促进企业外部的产业集聚抑制了企业过度负债的同伴效应。同时，区域一体化改善了企业的“信息困境”和“竞争困境”，企业过度负债同伴效应的现象得到了进一步缓解。（4）在经济后果方面，发现在区域一体化抑制了企业过度负债的同伴效应后，减少了企业融资决策“随波逐流”的现象，行业整体过度负债水平呈下降趋势。本文为“双循环”新格局下企业融资行为研究提供了全新视角，同时对政府防范化解金融风险以及企业决策具有较强的参考价值。