投资者有限理性与基金经理冒险行为——基于“业绩——资金流”非对称性视角

作者：许林; 陈杨炀; 颜诚; 汪亚楠^*

来源：证券市场导报, 2019, (08): 50-59.

• 有限理性
• 冒险行为
• “业绩—资金流”非对称性
• 业绩排名
• 锦标赛机制

运用传统"业绩—报酬"锦标赛机制研究基金经理冒险行为,忽视了投资者情绪因素。本文提出,投资者的有限理性会影响到基金经理的冒险行为,进而影响基金申购和赎回行为,对基金的资金流动和风险决策产生重要影响。选取我国698只开放式偏股型基金为样本,并引入投资者有限理性因素,本文实证检验投资者有限理性对基金经理冒险行为的影响关系,研究发现:我国基金投资者存在明显的有限理性特征,具体表现为"业绩—资金流"的非对称性,这形成了不对等的"奖励"和"惩罚"机制,进而潜在激励基金经理采取冒险行为,该激励效应在牛市中更显著;基金经理的冒险行为会在短期内带来正的资金流入,且在熊市中更显著。

• 单位
  华南理工大学