融资融券对股价波动性的影响——基于我国股市的准自然实验

作者：李锋森

来源：投资研究, 2017, 36(02): 54-69.

• 双向交易机制
• 金融稳定
• 双重差分模型
• 倾向得分匹配法

2014-2015年,我国股市大涨大跌引起了人们对融资融券是否加剧股市波动的争议。本文基于我国融资融券业务试点及逐步扩容的准自然实验,运用双重差分模型和倾向得分匹配法,研究融资融券对股价波动性的影响。结果表明:融资融券显著降低了标的股票的股价波动幅度、收益率波动性和股价跳跃风险,在平抑股价异常波动方面的作用最为显著;融资融券在股市剧烈波动时期没有助涨助跌,其平抑股价波动的效果反而比股市平稳震荡时期更加明显。

• 单位
  中国人民银行广州分行; 清华大学; 金融学院