融资约束、现金持有动机与企业研发投资结构失衡——基于倾向得分匹配方法的上市公司数据测度

作者：郭园园; 成力为

来源：大连理工大学学报(社会科学版), 2019, 40(06): 8-16.

DOI：10.19525/j.issn1008-407x.2019.06.002

• 研发投资结构
• 融资约束
• 倾向得分匹配
• 现金持有
• 内外源融资

通过对中国制造业上市公司研发投资的阶段划分,利用倾向得分匹配方法(PSM),在考虑内、外源融资约束情况下,分别测度了企业研究阶段(基础与应用研究)与开发阶段投资的现金流敏感性。研究表明:第一,企业具有为研发投资储备现金的动机,融资约束程度越高的企业,企业现金流对其研发投资的平滑作用越明显;第二,企业现金流对开发阶段投资的平滑作用比对研究阶段投资的平滑作用更明显;第三,财政资金和金融资金均可以在一定程度上缓解企业研发投资对现金的需求,但由于中国金融部门在企业开发阶段这一具有相对资金配置优势(较财政部门)的领域功能缺失,财政资金不得不在该阶段替代金融发挥资金配置作用。

• 单位
  经济管理学院; 山东工商学院; 大连理工大学; 金融学院