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摘要
针对学术界关于汇率波动如何影响外商直接投资所存在的分歧，尝试给出一种新的解释。通过构建奈特不确定环境下的实物期权投资模型，将汇率不确定性分解成汇率风险（波动）和汇率模糊两个部分，分析汇率风险对跨国企业投资决策的影响，以及汇率模糊在其中的关键作用。并利用2003至2016年的面板数据就东道国货币的有效汇率不确定性对中国FDI区位选择的影响进行实证分析。理论分析表明:汇率模糊对投资的边际作用方向取决于企业的模糊态度。汇率模糊增大会促进模糊偏好企业投资，抑制模糊厌恶企业投资，但是对模糊中性企业的投资没有影响。汇率风险对投资的边际作用方向取决于负向的风险直接效应及其通过模糊传导的间接效应之差。实证分析结果显示:控制汇率模糊之后的汇率风险对中国FDI具有负的效应，汇率风险与汇率模糊之间存在显著的正向交互效应。特别地，在汇率风险较大的时候，中国企业表现出较为明显的模糊偏好特征。
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