金融开放对跨境资本流动影响的理论逻辑与实证检验

作者：李文乐

来源：金融经济, 2020, (08): 9-17.

DOI：10.14057/j.cnki.cn43-1156/f.2020.08.002

• 跨境资本流动
• 人民币汇率
• 中美利率
• 利率差异
• 时变参数向量自回归模型

本文通过推演金融开放下利率和汇率影响跨境资本流动的理论逻辑,分析我国跨境资本流动"宽进严出"的现实成因,运用2010年1月至2019年10月的月度数据建立含有随机波动项的时变参数向量自回归模型(TVP-SV-VAR),实证检验中美利率变化、人民币汇率波动对我国跨境资本流动的影响。研究显示:(1)国家间利率差异、汇率差异是跨境资本流动的重要原因,利率和汇率的时变性引发了跨境资本流动的动态变化,套利和套汇空间的收窄促使跨境资本流动趋于稳定。(2)跨境资本流动对我国利率变动的反应明显且迅速,主要表现为跨境资本的净流入,但对美联储利率变动反应较为滞后,在中美利率共同作用下表现为跨境资本净流入。(3)在有管理的浮动汇率制度下,人民币兑美元贬值增加了跨境资本流出的压力,表现为迂回变通流出境外。因此,需要探索更有效的工具管理跨境资本流动,维护经济金融长期稳定。

• 单位
  西安交通大学; 中国人民银行西安分行