本文基于中国A股市场融资融券数据,运用TVP-SV-VAR模型对杠杆交易、市场流动性和资产价格波动性之间的反馈机制进行实证检验。结果表明:"杠杆率—市场流动性—资产价格波动性—杠杆率"反馈环显著存在,并且具有时变性和结构突变性特征;无论是市场处于暴涨还是暴跌状态,资产价格波动都会显著恶化市场流动性状况,但在市场处于暴跌状态时会导致市场流动性状况更加迅速恶化。中国监管部门在市场价格崩盘后及时为市场注入宝贵的流动性,对于减弱去杠杆冲击对金融市场的负面影响非常重要。
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