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摘要
降低交易中的信息不对称对维护市场公平具有重要意义。本文以我国融资融券渐进式扩容为背景，采用A股市场1分钟高频交易等数据，利用双重差分和固定效应模型，从制度实施及信用交易本身两个层面对融资融券是否降低了交易中信息不对称程度进行了研究。结果表明，两融制度实施降低了标的股票交易中的信息不对称程度，其中“好消息”的不对称程度逐年下降，“坏消息”的不对称程度先升后降。融资交易降低了标的股票交易中“好消息”的不对称程度，融券交易提高了“坏消息”的不对称程度。进一步研究发现，基于公开（未公开）信息的融资交易降低（提高）了“好消息”的不对称程度，基于公开和未公开信息的融券交易均提高了“坏消息”的不对称程度。牛市、熊市分别减弱和加强了融资交易对信息不对称程度的降低作用，加强和减弱了融券交易对信息不对称程度的提升作用。
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单位上海财经大学; 金融学院
