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摘要
自1990年沪、深交易所成立以来,中国资本市场取得飞速发展、企业的融资渠道逐步拓宽,那么企业的投融资效率是否提高、资本配置得到优化?本文以2009年至2016年间A股上市公司为样本,采用最优投资偏差和投资敏感性两种理论方法度量投融资效率,构建动态面板等计量模型进行实证验证。研究发现:资本市场发展能够在一定程度上提高企业的投资效率,减少内部现金流充裕私营企业的过度投资,但没有改善内部现金流匮乏企业的投资不足状况;同时,中国的私营企业更多采用股权融资,而借贷成本更低的债权融资规模较少;最后,资金没有流向最有效率的外资企业,外资企业投资依然受到现金流的较大约束。本文的研究启示是我国应采用定向降准、鼓励面向特殊部门贷款的金融专项债等方式,疏通私营企业和外资企业的融资渠道。
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