银行资产负债表、金融系统性风险与双支柱调控框架

作者：董丰; 周基航^*; 贾彦东

来源：经济研究, 2023, 58(08): 62-82.

• 银行资产负债表
• 金融系统性风险
• 资产泡沫
• 双支柱调控框架

本文构建了一个包含金融部门(银行)的无限期动态新凯恩斯模型，并在该框架之下引入内生资产泡沫。在理论视角下，本文将银行资产端所包含的资产泡沫简称为银行泡沫，并构建了“加速—缓冲—挤出”分析框架，用以刻画银行泡沫波动对宏观经济和金融系统的传导效果和对应的理论机制。加速机制是指银行泡沫会通过资产负债表的传导，致使金融系统放大经济波动；缓冲机制是指银行泡沫会降低经济波动对实体经济的冲击；挤出机制则是指银行泡沫会挤出银行对于生产资本的配置，导致宏观经济“脱实向虚”。宏观调控政策方面，本文重点研究了货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架如何通过调节资金成本和银行资产负债表来应对资产泡沫。基于参数校准和贝叶斯估计的定量分析表明，当银行泡沫的加速和缓冲机制占主导时，逆风货币政策和宏观审慎政策均能有效维护经济金融系统稳定，实现“防风险”和“稳经济”的双重政策目标，且两类政策间的有效协作与配合能更大幅度地提升社会福利水平。当挤出机制占主导时，最优政策组合则需根据经济形势变化及波动来源进行调整，进而在“防风险”和“稳经济”之间寻求平衡。

• 单位
  清华大学; 中国人民银行; 经济管理学院