外部冲击类型与中国经济周期波动——兼论宏观审慎政策的有效性

作者：王有鑫; 王祎帆; 杨翰方^*

来源：国际金融研究, 2021, (03): 14-26.

DOI：10.16475/j.cnki.1006-1029.2021.03.002

• 中国经济周期
• 外部冲击
• 疫情
• 宏观审慎政策

在当前全球经济波动加大和跨境风险传染蔓延背景下,本文重点研究了疫情、国际金融市场波动、外部产出波动和美国贸易政策不确定性四种外部冲击,对不同周期阶段中国经济的差异化影响。研究发现,当中国经济处于衰退期时,受外部冲击事件影响最大,冲击可以解释经济波动的39.78%;繁荣期次之,影响为29.36%;平稳期影响仅为4.89%。和"非典"疫情相比,新冠肺炎疫情在"开端期"对中国经济负面影响最大,此后负面效应递减,经济在"战疫期"和"控制恢复期"逐渐复苏。在疫情冲击背景下,国内外股市下跌、美元升值、人民币贬值、外部产出上升、贸易政策不确定性上升会放大中国经济遭受的负面冲击,而中国相对宽松的货币政策会刺激经济复苏。进一步实证分析发现,当中国经济处于平稳期和衰退期时,宏观审慎政策对于平抑外部波动的作用较为明显,其中限制贷款价值比的方式效果最好,其他宏观审慎政策工具主要作用于防范国际外汇市场波动对中国经济的冲击。在此基础上,本文提出了有针对性的政策建议。

• 单位
  中国人民大学