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摘要
管理层讨论与分析（MD&A）是上市公司定期报告中的重要非财务信息,发布公司未来发展以及战略部署的相关信息,可以为利益相关者提供决策信息,并且有效增强资本市场有效性。采用文本挖掘的方法,对2007—2018年中国A股上市公司的管理层讨论与分析所披露的信息进行度量,研究其对企业资本结构动态调整的影响。研究发现:MD&A文本相似度的提升会显著降低企业资本结构动态调整,MD&A文本复杂性的提升则会提升企业资本结构动态调整,在经过内生性的稳健性检验后结论依然成立;并且进一步的检验发现,文本复杂性的提升与资本结构动态调整之间存在倒U型关系。通过影响路径的检验发现,低于目标资本结构时,MD&A文本相关度以及复杂度均会通过调整负债影响资本结构动态调整;而高于目标资本结构时,MD&A文本相关度会通过调整股票发行影响资本结构,文本复杂度会同时通过调整负债和股票的路径影响企业资本结构动态调整。此外,通过对文本内部的因果解释性研究发现,文本的因果解释性与企业资本结构动态调整存在正U型关系,即较少的解释性信息是一种掩饰态度,充分的解释信息表现了对企业发展及战略等的阐述。从非文本信息的视角研究企业资本结构动态调整,为上市公司的企业治理以及投资者的信息决策提供了借鉴,同时为监管制度和政策的改进提供参考。
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