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摘要
人口因素是影响长期资本流动不可忽视的因素。当前中国不仅面临人口规模即将见顶、远期或将急剧萎缩的总量问题，也面临少子化、老龄化日益加剧的结构性问题，人口快速老龄化将拉低中国均衡状态下的利率水平，即自然利率。构建一般均衡理论模型刻画自然利率渠道的存在和运转机制发现，人口结构变动能够影响均衡状态下自然利率的相对变化，进而影响长期国际资本流动，即自然利率是人口变动影响国际资本流动的重要渠道。随着中国人口老龄化快速加深，劳动人口从相对富余变得相对稀缺，将影响生产活动的劳动-资本投入比，从而推动劳动者工资率上升，自然利率快速下降并趋于稳定。在开放经济下，中国将逐渐成为资本净流出经济体，面临资本净流出困境。人口变动对经济社会发展造成的影响是巨大的，且难以扭转。因此，中国有必要加快构建生育支持体系提升生育率，推进延迟退休政策，做好货币政策工具储备。
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