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摘要
作为关键信息披露，年报会通过管理层语调来影响投资者决策。基于信息操纵理论，以我国2009～2020年上市公司年报文本为样本，实证检验企业管理层的正面语调操纵行为对股价崩盘的影响。研究发现，上市公司年报语调操纵存在正面信息夸大效应，投资者意见分歧在正向语调操纵和股价崩盘中间发挥了部分中介作用。经过一系列稳健性检验后，上述结论依然成立。进一步分析发现，与文本可读性较高的公司相比，正向语调操纵的信息夸大效应在文本可读性较低的公司样本中更为显著；与机构持股比例较高的公司相比，信息夸大效应在机构持股比例较低的公司样本中更为显著。
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